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中国市场近期营商环境及2024新政策导向

国际信用穆迪评级下的中国投资与消费市场、外商投资现状解读，2024中国经济工作导向最新资讯及未来发展趋势洞察

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国际信用评级及股市触及近5年低点

CSI 300 Index (000300.SS) Historical Data from: google finance

信用评级机构穆迪12月5日将中国的主权信用评级展望由“稳定”调整为“负面”，主要观点是预计未来中国经济增速将持续放缓，实体经济债务规模将快速增长，相关改革措施难见成效，政府将继续通过刺激政策维持经济增速等。对此，财政部回应，此次穆迪观点未能体现中国经济的实际情况，在一定程度上高估了中国经济面临的困难，低估了政府深化供给侧结构性改革和适度扩大总需求的能力。财政部称中国政府将继续推进改革，保持经济的稳定增长。近日，中国股市沪深300指数触及近5年低点。

财政部认为过去历次评级机构下调中国主权评级或展望后，A股市场的走势并无明显相关性，对于债市方面的影响也不大。近期，穆迪和惠誉还两次下调了美国的主权信用评级，引起了美国政府的不满。财政部指出，全球经济复苏不稳定，但中国经济在全球中扮演着稳定增长的重要角色，2023是中国经济从疫情冲击中恢复的第一年，前三季度GDP同比增长5.2%，内需对经济增长的贡献不断提升。地方债务问题也得到关注，通过一系列措施，风险得到初步遏制，房地产市场调整对地方财政的影响被认为是可控和结构性的。

数据来源：财联社

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外商投资现状

国家外汇管理局于11月3日发布的中国2023年第三季度外商直接投资净值为负。商务部统计报告显示，在去年和今年全球直接投资持续萎缩的背景下（去年全球外国直接投资下降了12%，今年OECD公布的2023年上半年数据同比下降了30%），今年前三个季度中国实际使用外资同比下降8.4%。报告指出，在美元升息的背景下，外商直接投资净流入规模明显减小。总体而言，尽管外商投资者对中国市场观望态度较强，商务部强调中国经济的潜力和吸引力，认为通过改革和提升营商环境，中国将继续吸引更多外资。

Source: SAFE website. Unit: hundreds of millions of dollars.来源：外汇管理局网站

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New Policy Orientation on Improving Foreign Investment Environment

改善外商投资环境新政策导向

习近平主席在2023年10月18日第三届一带一路国际论坛开幕式演讲中强调，中国政府关于支持开放型世界经济的决策，包括创建“丝路电商”合作先行区、签署自由贸易协定和投资保护协定等。强调全面取消制造业领域外资准入限制，深入推进跨境服务贸易和投资开放，支持先进制造、现代服务、数字经济等领域外商投资企业的发展。

面对日趋严峻的经济运行压力，中国政府近期出台了一系列积极鼓励政策，力求改善外商投资环境。例如国务院11月底率先批复同意了《支持北京深化国家服务业扩大开放综合示范区建设工作方案》，意味着北京启动了最大尺度的对外开放。该计划涵盖了诸多领域，如电信、卫生医疗服务、金融、文化和教育、专业服务、数字经济以及贸易和投资。

11月底北京市政府对《北京市外商投资条例（草案）》进行了首次审议，重点关注为促进外资企业数据和资金跨境流动便利。旨在优化北京的外商投资环境，鼓励外商投资战略新兴产业，支持在市内设立区域总部和投资公司。日前国务院还印发了《全面对接国际高标准经贸规则推进中国（上海）自由贸易试验区高水平制度型开放总体方案》，聚焦加快服务贸易扩大开放，推动金融、电信等重点领域高水平开放，提升跨境投融资便利化，支持跨国公司设立资金管理中心等等。

中共中央政治局于12月8日召开的会议内容，涵盖了对2024年经济工作的总体要求：加强对外开放，巩固外贸外资基本盘，推动高质量发展，科技强国。宏观政策和经济发展方面，提出适度加力积极的财政政策，着力扩大内需，提升产业链供应链韧性和安全，深入推进生态建设和绿色低碳发展等。沪深两市连续三日震荡，之后小幅上涨，本周变盘的概率就更大了。政治局会议后，将召开经济工作会议，这两大会议将指明未来政策方向，对扭转市场预期十分关键。

CSI 300 Index (000300.SS) Historical Data from: google finance

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中国经济为何会持续增长

根据麦肯锡的最新报告，中国消费市场正在进入一个新时代。第二和第三季度的消费数据表明中国零售业的两位数增长时代已经结束。第三季度商品零售额仅增长了3%，而最近的“双十一”购物节仅比去年同期增长了2%。这种放缓包括化妆品（3%）、服装（4%）和家电（0.8%）等类别。消费者信心方面，维持在自4月以来的历史最低水平附近。双十一受到折扣和促销的推动，某些类别经历了增长，而其他类别则下降。直播在其中发挥了重要作用，传统电商略有下降，而直播则增长了约20%。高端品牌表现出色，部分品牌在激烈的促销活动中降低了平均售价。分析显示，成功与创新和对市场动态的灵活响应密切相关。

Data from McKinsey

该报告对中国经济的未来展望是谨慎乐观的，预计零售业将保持稳健增长，中国有望成为全球最大的增长市场。由城市化和收入水平上升驱动，中高收入家庭，以及高收入城市的数量，预计将在未来几年内增加。服务业，特别是旅游和娱乐领域这两个领域在麦肯锡最近的中国消费者调查中的增长率排名靠前，经过多年的受限流动性，人们对旅行和在餐厅和酒吧社交的热情重新燃起。餐饮业增长强劲，截至目前已增长19%，第三季度较2022年同比增长14%。

南华早报日前一篇评论认为，尽管面临一些挑战，中国经济基本面仍然良好，将实现其增长目标。评论探讨了中国经济持续增长的原因，认为中国的工业发展将帮助度过当前的房地产行业低迷和人口压力。财政方面，中国并未出现明显的通货膨胀，实际利率仍高于美国和欧洲，这使得中国在货币政策方面有更大的调整空间。中国的财政净资产为正值，政府的债务与国内生产总值之比约为110%，而日本和美国政府的比例分别为260%和120%。

评论还指出，如果不再依赖房地产行业，中国经济的增长将依赖于绿色经济和数字经济。根据私募股权公司KKR的数据，这两个领域在2022年对中国GDP增长率的贡献率达到了4.7%。中国在绿色能源、数字化、工业机器人、人工智能等代表第四次工业革命的行业中处于世界领先地位。即使长时间的中美贸易战也没有抑制中国的增长，中美贸易在去年达到了约7000亿美元的历史新高。最后，中国仍在进行自动化和城市化，虽然面临人口老龄化等挑战，但其长期增长不会受到明显限制。

Breakdown of China GDP growth, 2022 data from KKR

与穆迪不同，花旗集团上周将中国发行人的投资级债券展望，从低配上调为市场配置，称中国的投资级债券有一定价值，预计将因更高的利差跑赢美国同类债券。而本月初中央政治局对2024年经济工作的总基调：加强对外开放，适度加力积极的财政政策等要求也释放了有利于中国市场未来经济自我修复能力的讯号。

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